Özəl sərmayə niyə satılmayan "zombi şirkətlər"ə ilişib qalıb

Xüsusi Kapital Firmalarının Yeni Reallığı: Zombi Şirkətlər

Qlobal xüsusi kapital firmaları yeni bir reallıqla üzləşirlər: nə inkişaf edə, nə də ləğv oluna bilməyən, portfellərdə ölümsüzlər kimi qalan zombi şirkətlərin sayı artır. Bu şirkətlər böyümür, borclarını ödəmək üçün yetərli pul yaratmır və endirimlə belə alıcı cəlb edə bilmirlər. Adətən, onlar fondun balansında gözlənilən saxlama müddətindən daha uzun müddətə ilişib qalırlar. "İndi, faiz dərəcələri yüksəldikcə, insanlar dəyəri bir qədər aşağı düşmüş, lakin sata bilmədikləri müəssisələrlə ilişib qaldıqlarını hiss etdilər... Beləliklə, zombi şirkətlər sözünün tez-tez işlədildiyi dəhşətli bir vəziyyətdəsiniz," — "Searchlight Capital Partners" investisiya firmasının təsisçi partnyoru Oliver Haarmann çərşənbə axşamı CNBC-nin "Squawk Box Europe" proqramına bildirib.

Haarmann əlavə edib ki, xüsusi kapital firmaları 2020 və 2021-ci illərdə "çox ucuz" faiz dərəcələri ilə böyük borc yığmışdılar. Lakin mərkəzi banklar 2022-ci ildə faiz dərəcələrini sürətlə artırmağa başladılar və daha yüksək səviyyədə qalan faizlər borc xidməti xərclərini şişirtdi. "İnkişafa investisiya qoymaq üçün yetərli pul axınları yoxdur, çünki faiz dərəcələri yüksəlir, bu şirkətlərə potensial alıcılar da yoxdur, və bu, bütün sənayemiz üçün həqiqətən böyük bir problemdir," — Haarmann qeyd edib.

Bazarda Durğunluq və Çıxış Problemləri

Ənənəvi olaraq, xüsusi kapital firmaları enişləri keçirə, borcları yenidən maliyyələşdirə və bazarlar bərpa olunanda sata bilirdilər. Lakin sənaye veteranları bugünkü durğunluğun daha uzun sürdüyü barədə xəbərdarlıq edirlər. "Makina ilişib qaldığı üçün xüsusi kapital firmaları çətinlik çəkirlər," — HEC Paris professoru, tədqiqatları xüsusi kapitala yönəlmiş Oliver Gottschalg deyib. Gottschalg əlavə edib ki, "Əgər gəlirləri geri bölüşdürməsəniz, məhdud tərəfdaşlar (LPs) yeni fondlara vəsait ayırmaq üçün likvidlik əldə etmirlər. Beləliklə, bu, həqiqətən problemlidir." O, zombi şirkətlərin vəsaitlərinin daha tez-tez rast gəlindiyini və təmizlənməsinin çətinləşdiyini bildirib. Bu tıxac, köhnəlmiş portfellər və yenidən maliyyələşdirmə problemlərinin bazarı iflic etdiyi 2008-ci il maliyyə böhranının sonrakı dövrünü xatırladır.

PwC mühasibat firmasının məlumatına görə, xüsusi kapital firmaları normal dövr ərzində çıxış edilmiş olacaq təxminən 1 trilyon dollarlıq satılmamış vəsait üzərində oturublar. VDS Consulting Group qlobal idarəetmə konsaltinq firmasının avqust ayında dərc etdiyi məlumatlara görə, portfel şirkətləri üçün orta saxlama müddəti rekord səviyyəyə çataraq 5,6 il təşkil edib. Üstəlik, 2024-cü il sorğusuna əsasən, getdikcə daha çox xüsusi kapital investoru öz kapitallarının "zombi fondlar"da ilişib qaldığını bildirir. Təqaüd fondları və sığortaçılar daxil olmaqla, institusional respondentlərin demək olar ki, yarısı, aktivləri çıxış etməyəcək və ya yeni öhdəliklər təmin etməyəcək vasitələrə məruz qaldığını bildirib.

Qapalı Çarx: Çıxış Yolları Axtarışında

Bu yığılma, xüsusi kapitalın əsas mexanizmləri ilə toqquşur, burada fondlar müəyyən bir müddətə qədər aktivləri pula çevirmək üçün qurulur. "Ölümsüzlərin dirilməsini gözləmək, bir xüsusi kapital firması üçün çox vaxt mümkün olan bir lüks deyil," — Cliffe Dekker Hofmeyr (CDH) hüquqşünasları Nastascha Harduth və David Pinnock bu yaxınlarda yazdığı qeyddə bildiriblər. Lakin ümumi tərəfdaşlar (GPs), yəni xüsusi kapital fondlarını idarə edən firmalar və ya şəxslər, tez-tez zombi şirkətlərə sıx yapışırlar, çünki məğlubiyyəti etiraf etmək onu təxirə salmaqdan daha zərərlidir. Uğursuz bir investisiyanın ləğvi, fondun fəaliyyətinə zərər verən və gələcək vəsait toplamaq imkanlarını təhlükə altına alan reallaşmış zərərləri kilidləyir. Bu da firmalara bir dönüş və ya daha yaxşı satış bazarı ümidilə "problemi təxirə salmaq" üçün güclü bir stimul verir. "Cəsədi nəzakətlə idarə heyəti masasında saxlamaq, sonradan araşdırmalara yol açan bir dəfn mərasimi keçirməkdən daha asandır," — CDH qeyd edib.

Reputasiya zərəri də eyni dərəcədə ağırdır: ləğv yalnız pis bir investisiya qərarı deyil, həm də onu xilas edə bilməmək deməkdir. CDH, Cənubi Afrika kimi gərgin bazarlarda, az sayda alıcının olduğu və uğursuz satış prosesinin bir aktivi daha da damğalaya biləcəyini, onu satışı daha da çətinləşdirdiyini nümunə göstərdi. "Uğursuz bir satış prosesi, xüsusi kapital firmaları üçün ləğv qədər qorxulu bir damğa daşıyır və uğursuzluq məlum olduğu üçün aktivi daha da çətin satılır." Lakin üfüqdə potensial bir rahatlama görünə bilər: Gottschalg, xüsusi kapitalın "pərakəndələşməsi" olaraq da bilinən, yüksək gəlirli şəxslərin və fərdi sərmayənin kapitalının yüksəlişinə işarə edərək, çıxış durğunluğunu aradan qaldırmaq üçün potensial bir təzyiq klapanı olduğunu bildirib. Ənənəvi xüsusi kapital fondlarından fərqli olaraq, bu yeni kapital hovuzu daha aşağı gəlir həddlərini (25% xalis gəlir hədəfləyən pensiya fondları və ianələrlə müqayisədə 10-12%) və potensial olaraq daha uzun saxlama müddətlərini qəbul edir, bu da ona daha aşağı kapital maya dəyəri verir. Bu investorlar həqiqətən batmış şirkətlərə tələsməsələr də, onların çevikliyi və miqyası, ənənəvi xüsusi kapital modelinə uyğun gəlməyən aktivləri mənimsəyərək "müvəqqəti donmanı aradan qaldırmağa kömək edə bilər," — o dedi.

24 saat